2016业绩符合预期
   
公司2016年收入8.13亿(-0.6%),归母净利润约7150万(+77.5%),扣非净利润约6000万(+63.2%),业绩增速基本符合预期。2017年预算收入10亿元,预算净利润1.2亿元。
   
核心产品稳定增长,剥离商业子公司
   
16年公司收入下滑0.6%,主要是因为剥离了三个业绩亏损的商业子公司。若排除该影响,公司原有业务增长约10%,与15年增速持平。其中重点产品DR/MRI/数字胃肠及血管介入增速预计分别为3%/25%/20%。展望17年,收入端增长动力主要来自于DR、DSA、数字胃肠维持优势地位,1.5T超导MRI放量,以及新产品16排CT上市。
   
生产改造与研发投入提升竞争力
   
16年器械产品毛利率同比提高6个百分点,得益于DR生产线“智慧化”改造,产品竞争力增强。同期,销售费用率与管理费分别同比提升3.6个百分点和0.5个百分点,主要因为售后服务体系建设与加大研发投入。无论是生产改造还是研发投入均有利于公司长期发展。
   
远程诊断平台持续完善,进军智能读片
   
截止16年底,万里云公司完成10家远程诊断中心建设,签约1000家医院,日读片量约2000张,业务主要覆盖基层医疗机构及民营医院。同时,公司与包括阿里健康在内的多家人工智能企业智能读片技术合作,有望大幅提高远程诊断的效率和准确率。公司计划未来依托北京优质医疗资源,建设独立第三方诊断中心,与现有远程诊断平台配套发展。
   
稳步发展,核心竞争力加强,维持“增持”评级
   
预计17-19年EPS为0.31/0.36/0.39元,目前股价对应的PE为58/51/46x。公司稳步发展,核心竞争力不断提高,未来内生外延可期,维持“增持”评级,目标价19-21元。
   
风险提示:核心产品销售不达预期。